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2014年，卢蓉（Ruby Lu）在决定投资快手时，在投资备忘录上写下一句话：这是AI的联想。

2021年，快手到手上市，卢蓉从此被业界誉为"快手背后的女东说念主"。在这笔下注的十年后她再记挂，发现这个故事没变：AI依然是她于2019年所创立的好意思元基金Atypical Ventures投资的干线。昔日几年间，她和另外两位结伴东说念主不绝在AI+互联网以及软硬件的领域深耕。

在中国的创投界，卢蓉的名字有时不如一些同业那样响亮，因为低调行事是她的一贯作风。她的职业生涯起步于高盛，尔后转战至DCM，资格了这只基金从寂寂无名到成为全球顶级风险投资基金的经过，她在此期间投资的易车、快手、UCloud、奇安信等公司齐到手上市。她一直服气，投资不单是是资金的注入，更是对企业深度做事的应承。“咱们的作风是与创始东说念主深度对接，口碑在创始东说念主圈内比较好。”她强调，投资东说念主与创始东说念主之间的深度讨好建设在个东说念主信任之上，这种信任是她投资到手的流毒——与此相关的一个意思意思案例是，早年间，当当网的创始东说念主李国庆曾对一众投资东说念主“兴师问罪”，但唯独莫得提到DCM。

对于险些是面前创投界独一主题的AI，卢蓉认为，AI自身并不是新事物，而是早已被抖音、快手等公司用于变现的技能，改日跟着AI发展以及大模子的才略向九行八业浸透，恶果会极大提高。她的投资策略是寻找那些能提供超10倍恶果提高的AI产物，因为这样的产物才能带来信得过有穿透力的用户体验和生意化才略。

在DCM的十多年间，卢蓉的投资到手率进步70%。她说她从小就可爱不雅察东说念主，以致一度念念投身成心与东说念主打交说念的记者职业，亦然这种对东说念主的直观判断和深刻清楚鼓动她走上投资之路以及取得远高于行业平均水平的“射中率”。她认为，泛泛在与企业配合的前6个月，就能判断出企业教唆者是否靠谱。同期，她也强调：“咱们基金珍惜的一句话是，遵法走访是咱们一切信任的根柢。”她和团队会进行高强度的遵法走访，从各式角度去判断一个样式。

尽管中国经济和企业面前齐濒临一些挑战，也曾怒斥中国创投界的好意思元基金大门似乎也在慢慢关闭，但在谈到中国企业的改日时，卢蓉示意，天然创业难度有所加多，但中国商场的界限依然很大，中国企业也越来越优秀，尤其在AI领域，依然有着远大的后劲和契机。她表示Atypical投资的一些企业，即使还在比较早期的阶段也照旧能竣事相识的现款流，以致在账上趴过亿的资金。这种才略是她在遴荐投资样式时比较敬重的成分，天然也注定了Atypical的下注会相等挑创始东说念主。

维握她在DCM时期就已贯彻的“少而精”的投资作风，这位深耕AI领域的女性投资东说念主，正在以其私有的形式，影响着中国乃至全球的创投生态。这背后是她对投资事迹一如既往的深爱。她坦言，尽管照旧竣事了经济解放，但她仍然情愿为了深爱的事迹早起赶飞机，去不同的城市看样式，“以致民俗了蹲着上茅厕”，因为好多创业公司的办公条目照实比较沉重，而只消信得过的深爱，才能让东说念主在面对贫苦时不觉横祸。

她倾注半生元气心灵的投资之路，可追猜想35年前的一桩“奇遇”。一双好意思国佳偶那时来到卢蓉场合的厦门教英语，他们很可爱卢蓉，并邀请她赶赴好意思国粹习。这对佳偶就是卡内基梅隆大学已故闻明训导Randy Pausch（兰迪·波许）的父母。卢蓉赴好意思后在马里兰大学赢得了经济学学位，之后又在约翰 霍普金斯大学攻读国际盘考硕士学位。

这对好意思国佳偶无疑是她性射中的贵东说念主，身为投资东说念主的她号称广阔创业者的“贵东说念主”，而咫尺她但愿通过Atypical树立更年青的投资东说念主，这亦然频年来险些未在媒体上露过面的她本年9月一个热暑的上昼在一辆赶赴上海浦东机场的网约车里收受《资产》专访的开动起因。今日，她在清早见完一拨创业者后要赶回香港。即即是在如斯仓卒的行程中，她也并未深远疲态，谈到我方过往的投行和投资资格以及一些东说念主生感悟时齐充满热忱，在念念起她最近看过的一篇对于哈佛女孩刘亦婷成为普通中产的著述后还当即转发给笔者并附言：“东说念主生是场马拉松！”

对于Atypical的另外两位结伴东说念主邵帅和刘超而言，投资这场马拉松可能只是刚刚开端，尤其是在好意思元基金濒临前所未有挑战的时候。曾在腾讯和华为2012实验室使命的邵帅，自后孤创举业并进入投资行业；刘超则曾在谷歌中国担任工程师和产物司理，自后创立了健康类APP乐能源并到手被阿里巴巴收购，之后也与投资结缘。行动创投界的更生力量，他们较着为这家好意思元基金的投资决策带来了更多元化的维握，也更情愿发出我方的声息。以下是笔者与邵帅和刘超的对话：

创投生态巨变，拼老本不再是主导性章程

刘兰香：好意思元基金咫尺发声比较少，其实对于Atypical的公开信息也比较少，你们为什么在咫尺这个时候遴荐站出来发声？

邵帅：咱们认为基金最骨子的是要给LP创造陈述。好多样式很早就喊得很响，可能只是一时的喧嚣，反而是泡泡玛特或米哈游这样早期无东说念主问津但多年后风生水起的样式才是咱们但愿看到的。所谓“母凭子贵”，好多事没必要刻意去喧嚣。但咫尺照实悉数这个词创自缢境发生了一些变化，咱们也听到创业者一些悲不雅的声息，此时此刻咱们站出来亦然念念给创业者一个乐不雅的声息，就是不管如何咱们还在，咱们还有钱，也念念不绝支握有念念法的创业者。另外一个成分是，AI或者出海让咱们也看到信息技能产业下一个结构性的变化，亦然咱们念念去捕捉的远大契机。

刘兰香：你说你们听到创业者一些悲不雅的声息，你听到最悲不雅的声息是什么？

邵帅：悲不雅的声息主要源自于两个方面，一是大环境，好多东说念主认为经济鄙人滑，看不到昔日20多年那种华贵朝上的情状，举座信心不及。二是在创投领域，老本的充裕度不如以前了，以前创业者可以阶段性地击饱读传花，天神轮有个念念法就能拿到融资，A轮作念一个PMF（product and market fit）就能再拿到钱，但咫尺创业者要作念出更多的东西，比如天神轮后就得跑出生意化，这也劝退了好多的创业者。

刘兰香：我看到一个说法，对于早期投资来说，团队和产物是齐很进军，但最进军的是团队的后续融资才略。咫尺对于创业者来说，其实后续融资才略是打了一个比较大的问号。

邵帅：是的。但这句话也有特定时期下的语境。这种握续的融资才略对应的是昔日互联网时期的一个生计章程，因为在互联网时期，好意思元基金或者一些头部的基金齐可爱寻找超等平台，它早期不需要得益，更多是把用户界限给卷起来，然后让用户在上头束缚破费，终末再去找生意模式，这势必是一个远大的老本游戏。而咫尺除了一开端就需要有远大研发干预的一些样式，其它样式，比如破费，就不见得是这个游戏章程，因为破费是相对线性增长的生意，如果在早期融资阶段就不得益，为什么说后头融到更多资就能得益？如果把昔日互联网时期的逻辑套用在破费上，反而会让一些普通作念破费该有的增长逻辑误解变形。

刘兰香：AI样式一般也需要大资金，但不一定能很快产生握续的现款流，是以对AI的投资是不是介于本来对互联网平台的投资以及抵破费的投资这两者之间的一种情状？

邵帅：什么情状其实取决于你所投AI的类型，如果说你拼的是底层大模子，照实是一个远大的老本游戏，因为你需要获取很无数据、买好多算力，雇佣好多优秀的工程师作念算法，有点访佛互联网时期烧出一个超等平台的逻辑。然而当模子才略具备之后，表层不同领域的应用不见得齐要烧好多钱，你不管在to B如故to C端找到一个垂直行业的场景和需求，行使模子的才略和我方工程化的才略作念好客户或者用户体验，可能一开端就是得益的。天然咱们咫尺还莫得看到大界限的应用出现，但在一些领域，有些样式照旧跑得很好了，可能用几百万好意思元就能够得益。是以这是两个维度的问题，底层之争一定是老本的，何况好多齐是产业老本，像国内的阿里和腾讯齐有这方面投资或者我方去作念，因为他们窄小丢了船票。

投得少而精，说的东说念主多但作念得到的东说念主少

刘兰香：说到宏不雅环境的变化，Atypical创立的期间是2019年，之后几年间资格了从疫情到地缘政事冲破到宏不雅经济下滑等各式变化，回头来看，你们认为这只基金的创立是在一个好的时机吗？

刘超：基金齐会资格周期，因为投资的周期就是每几年一个循环，尤其行动一支长期的基金，基本上在职何一个期间点进场齐需要穿越商场的好与坏。如果对昔日这五年进行复盘，我认为2021年的商场相等红火，那时咱们基金也只是投了三四个样式，属于比较镇静的。咱们信得过开端感受到穷冬的到来是2022年和2023年，但从2022年到2024年，咱们如故保握每年投三四个项蓄意频率，是以咱们在不同的周期如故以不变应万变。这背后的原因，起初是咱们但愿能有很好的样式质料，天然每个基金齐这样但愿，然而咱们信得过表咫尺动作上，一是不管好年坏年，咱们齐投得少而精；二是咱们尽量幸免在好的年份有FOMO（fear of missing out）脸色。其实商场好的时候悉数投资东说念主齐会惦记错过，但咱们会比较严格地把控质料，而在商场不好的时候，咱们会勇敢地去作念投资，这个也很难，因为商场不好的时候，莫得老本的击饱读传花，比较容易让东说念主产生畏俱，这个时候咱们情愿去作念判断和下注，我认为这亦然一个VC的天职。

刘兰香：在商场红火时，你们保握克制，但有莫得真实错过一些自后看照实很好的样式？

邵帅：咱们泛泛会复盘错过的样式，何况进行握续的跟踪，也在这个经过当中束缚学习。但行动以少而精为特质的早期基金，咱们错过的钱一定是比咱们赚到的钱要多好多倍的。咱们起初是收受这少许，然后再去作念一系列的投资判断。错过是常态，如果一个齐可以过，咱们是弗成能用这样小的团队去隐秘那么多的样式。

咱们团队五个东说念主，到咫尺为止被投样式有18个，每个东说念主手里需要管三到五个样式。咱们的期间和元气心灵分拨与一定阶段的商场环境也相相关，比如商场好或者样式多的时候，我个东说念主60%的期间可能会在新项蓄意寻找和投资判断上，40%期间会在投后上，然而前两年相对来说创业者的数目减少，新样式也变少，加上系统性的环境会让被投企业濒临更大的压力，那咱们在投后管制的元气心灵上可能会占到60%，尤其是在每个项蓄意流毒时刻，比如说遭遇危境或者需要拓展新商场，咱们齐会跑到CEO身边，陪他去作念这些事。咱们的一个原则是，创业公司CEO给咱们发微信或者打电话，不管咱们多忙，齐要在24小时之内恢复并处罚。

是以与其它相对大型的基金比较，Atypical结伴东说念主的元气心灵能比较充分地给到创业者。咱们悉数的结伴东说念主齐是从最早找到样式、到面见创业者、再到尽调并作念完投资判断，之后担任创业公司的董事，咱们是深度陪同创业者，就是结伴东说念主重新至尾一条龙地做事创业公司。

刘兰香：这种嘱托在创投行业是比较罕有，为什么你们要这样作念？

刘超：起初咱们认为投资东说念主只消在相等早期才能与CEO和创始团队建设深度的信任和默契，因为如果它照旧是一个到手公司，互相之间就是纯生意关系，但在早期它还名不见经传或者还很弱小的时候，你们就可能成为信得过的战友，这种信任关系其实是无可替代的。比如咱们投的一个数据库公司需要去好意思国建设团队，那时我和 这家公司CEO就一说念口试每个候选东说念主，帮他们建设了一个相等精干的团队。但如果一个基金有五六个东说念主同期对接一个CEO，就不会有那么深的信任。

咱们发现这个事情并不完全是利他的，Atypical也因此变成一个相等高档的立体玩法，因为投资东说念主悉数的通晓其实齐来自于优秀的创业者，比如咱们有家被投公司是作念软件的，公司创始东说念主昔日四五年每周齐有至少100个小时干预在这件事，他对这个行业可以说了如指掌，他每两个星期给我上一个小时的课，让我也建设了对这个行业很全面的通晓。这样的公司发展得好，这个领域新的创业者齐会来找这个创始东说念主获取残暴，咱们绝顶于也就搏斗到了这个领域险些是悉数的好样式，这就是让创始东说念主的通晓和收集成为咱们我方的通晓和收集。

与创业者关系的这种深度关系要求咱们必须投得相等精，每颗枪弹齐要射中优秀的创业者，从而倒逼咱们变成很强的投资门槛。少而精加上深度做事是咱们的要津论精髓。这种要津是很难复刻的，因为险些每个VC齐会说我方的样式质料很高，但要拿出数据，基金有几许东说念主，每个结伴东说念主每年投几许样式，然后样式平均有几许能走到比较后头，这些客不雅的数字一定要跟这套嘱托吻合才行，就是团队东说念主员要少，投的样式要少，然后样式照实也齐发展得可以。

刘兰香：这个模式是你们基金在一开端种植的时候，众人就有共鸣要去鼓动的吗？

邵帅：对，这个模式是一以贯之的。Ruby在这个行业20多年摸索出来这个形式，她在DCM基金的时候就评释了这套形式是有用的，之后她把这个要津论愈加明晰地贯彻到了Atypical。咱们跟Ruby这四五年的磨合当中，从一开端将信将疑到咫尺也越来越笃信这个要津论，是因为发现它真实很有公道。但Atypical也不是全球独一这样作念的，这其实口角常经典的硅谷VC嘱托，比如Benchmark（1995年种植的好意思国风投基金）以趁早年的好意思国红杉。为什么好多LP可爱投咱们这种嘱托的基金？因为他们通过过往几十年累积的数据发现用这种要津的GP在第一期和第二期基金泛泛会有亮眼的弘扬。信得过在VC行业好多年的东说念主知说念这种形式是可行的，只不外要有策略定力去贯彻到底如故很难的，因为你起初要拦阻住基金界限变大、团队东说念主员变多、样式变多这样的眩惑。

地缘政事影响弗成幸免，但好意思元基金仍有空间

刘兰香：说到LP对你们的招供，其实资金的属性会在很猛进程上影响投资作风，你们咫尺LP的情况怎样样？

邵帅：咱们是一个好意思元基金，LP来自全寰宇，盛大齐是比较长线的机构。咱们尽量幸免单一的资金来源，因为单一资金来源的抗风险才略会差少许。咱们前边两期的基金期限齐长达13年，其中2~3年是延伸久。咫尺国度政策饱读舞耐性老本，咱们的LP照实齐是一些耐性老本。

刘兰香：刚刚你们也提到红杉这个相等老牌的好意思元基金，客岁他们布告中国的机构孤独出来孤独运作，你们怎样看待这类恬逸？

邵帅：好意思元基金在中国诞生之日起就与好意思国密弗成分，它的发祥地在好意思国，同期有一套全球的投决会，在中国要投什么样式，终末全球的结伴东说念主要共同决定，但这样一种治理形式咫尺行欠亨了，地缘政事的成分好多，好意思国明确要审查这些机构在中国投的样式，尤其是科技领域，那么统一个好意思元基金品牌下的治理就弗成幸免地要分开。咱们莫得身在其中，好多事情咱们也不知说念，咱们如故比较专注于自身，更多的是跟创业者打交说念，因为创业者天生有一些乐不雅的精神，在商场不好的时候他们也会传递好多积极的信号，尤其如果基金是“掐尖”的策略，咱们就是跟最佳的创业者打交说念，会发现最佳的创业者亦然但愿能够在热的时候保握镇静，在冷的时候保握乐不雅，适值跟咱们的节律比较吻合。

刘兰香：然而你们投的科技类样式也比较多，会不会也因为地缘政事成分受到一些投资方面的限制？

邵帅：咱们倒还好，因为咱们一直以来聚焦于所谓互联网平台或者偏破费类的领域，擅长的事to C层面，而今天好多被限制或卡脖子的领域自身也不是咱们的才略圈或者说天性。咱们如故稳当我方的天性，延续在TMT时期累积的上风，看这一代信息技能产业的优秀创始东说念主作念什么，不管是投AI如故投出海，齐是莫得被限制的。咱们投的AI是偏应用端的，也莫得在大模子领域开始，是以相对来说比较解放。

天然众人说什么好意思元基金受限，但从咱们的体感来看，好多创业者如故很接待咱们这样的长线基金。咱们照实很少碰到因为咱们的币种而闭幕咱们的样式，何况咱们也跟一些东说念主民币基金或者国资布景的基金配合去投一些样式。咫尺有些东说念主说好意思元基金在中国商场莫得契机了，这其实太齐全了，好意思元基金如故有好多私有的上风，起初是期限一般齐在10年以上，对于开动阶段需要有研发干预而不得益的创业者更能够容忍；第二是好意思元基金宗旨的精神是愿赌服输，咱们从来莫得跟创始东说念主签过功绩对赌或回购公约；第三是它能带来全球化的资源，尤其是一些AI样式，在它种植的第一天咱们就但愿它是对准的全球商场，而咱们可以给它带来全球化的渠说念资源和配结伴伴。比如咱们投的一家作念建筑机器东说念主的公司在国内考证到手之后对准外洋商场，但行动一个诞生在中国的创始东说念主，对于怎样建设外洋的渠说念和配结伴伴是生分的，是以我就带着他再行加坡开端，找到当地的建筑巨头并对产物进行实践的演示和评测，终末把配结伴伴建设起来，之后他的产物在新加坡卖得也很好。

刘兰香：好意思元基金的上风显著，但咫尺众人也比较包涵退出难的问题。你们怎样看待这类问题？你们从2019年到咫尺照旧投过的样式内部有退出的吗？

刘超：咱们咫尺还莫得通过上市退出的样式。退出其实是悉数这个词VC行业的浩劫题，因为好意思股有政事成分，港股和A股有流动性和审核制政策上的一些艰难。然而相对来说好意思元基金在港股和A股退出我险些没看到什么限制，非凡是咱们投的大无数东西也不敏锐。对好意思股来说，其实是众人共同的贫苦，但大门也不是就完全关闭了，咫尺如故束缚有中概股赴好意思上市，只是说数目级比以前少了好多。

另一方面，好意思元基金的退出渠说念改日是不是会更多向A股和港股歪斜？可能到了阿谁期间点，莫得更多遴荐的时候会是这样的。咱们一直很接待A股和港股的退出通说念，因为咱们投的样式有好多搭的亦然JV架构。中国老本商场也只消掀开退出通说念，才能信得过刺激底层的改换创业。

中好意思科技界限是政事性差别，最优秀公司势必全球化

刘兰香：再谈谈AI，你们举座的投资逻辑是什么？

刘超：咱们复盘我方的投资主义，发现AI其实一直齐口角常进军的科技变量。如果不祥把咱们昔日的样式和接下来要布局的主义分为软件、硬件和互联网三个赛说念，起初互联网咱们有好多到手案例，包括Ruby投资过的快手和Musical.ly（TikTok的前身），咱们认为互联网还在快速进行吐旧容新，是以昔日五年咱们也在握续下注，比如票圈短视频，它咫尺是国内最大的中老年的的短视频平台，咫尺是2亿MAU的产物。AI+互联网会是咱们改日10年长期投资的赛说念，咱们服气这内部有很大的机遇，只是咫尺技能还不老练，除了智能水平需要提高，还有成本和性能的问题，但咱们看到昔日一年半成本和性能照旧得到数目级优化，而技能一朝老练，一些AI+互联网应用就有可能会大爆发。

第二个赛说念是AI相关的软件，像咱们投资的数据库公司近期也开端作念AI基础上头的提速，以及为大模子公司提供一些基础软件的支握。to C的契机咱们握续包涵但照实还有点早，to B契机更多，咱们照旧看到一些生意化的应用跑出来。咱们起初投的是内容创作方面，这一波AI+软件最先处罚实践问题的是内容创作，包括图像视频音乐。第二是AI相关的硬件，咱们投了助听器和自动驾驶，齐是用AI优化产物体验的公司，另外还有AI玩物等硬件。

其实咱们不是说刻意要跟AI去挂钩，而是AI事实上照旧变成一个底层的东西，不管是Ruby昔日投的如故Atypical投的悉数样式，可能85%以上齐是AI驱动。AI自身就是坐褥力器用，只不外这个坐褥力器用在以新的形式在变得更通用更智能化，包括驱动一些新场景的出现。

邵帅：对于这一波的AI创业者，咱们投资的尺度也会发生一些变化。纯TMT时期作念平台或者是作念应用的创业者，不一定要有玄妙的技能才略，可能只如果一个好的产物司理或者联想师就行，比如抖音的张楠，但今天咱们不仅要看产物跟商场的需求匹配度，还要看创业者或者悉数这个词团队对于模子、技能、AI的清楚，他们对所谓用户的体验值要相等机敏。

刘兰香：AI的发展可以说日眉月异，你们怎样看待技能速即落后等方面的风险？

刘超：优秀的工程师对技能跟进的速率其实比普通东说念主快好多，是以咱们要追着那些最优秀的工程师去投，而不是追着他当下最新的技能去投，因为技能可能不到半年或一年就会变得很普及，只投技能是根柢站不住脚的。咱们泛泛会揣摸创业团队的技能、工程师的水准是不是满盈高，高水准的工程师会快速学习新技能，反而可以握续保握技能的最初性。

天然，有的产物照实会被替代，比如我本来写英文时会用的一个小软件咫尺就被ChatGPT替代了，这种代际的替代是弗成幸免的，说真话也很难瞻望。遭遇这种情况只可说咱们去匡助创始团队尽快得当新的技能时期。如果他在旧时期有很强的连累，反而容易错过这些新的趋势，真实就莫得办法，是以要每个样式具体来看。比如自动驾驶，咱们投了鉴智，咫尺好多的量产车齐在用它的自动驾驶决策，它是一个种植了四年的公司，有我方的技能架构，但昔日两三年让众人感到更欣慰的是端到端的AI大模子作念自动驾驶，因为这种新技能能匡助自动驾驶的汽车更机动地疏忽路面复杂情况，而鉴智在这方面就跟进得相等快，我前几天见到创始东说念主，他说照旧有一个样式在作念这件事情，是以我对这样的技能团队就会很释怀。

刘兰香：你们会嗅觉到咫尺的AI投资有泡沫吗？

邵帅：泡沫细则有，但还不够多，咱们但愿有更多的资金和创业者干预到AI，来鼓动悉数这个词行业的发展。天然 AI有客不雅的发展划定，大模子在好意思国诞生，国内的大模子还在追逐经过中，这可能亦然应用层的一些改换或者创业者所夷犹的点。但还有少许值得创业者包涵，就是当国内AI模子或才略等方面不老练的时候，创业者可以先作念外洋商场，因为好意思国的模子才略具备了或者说创业生态更老练，AI创业者不妨先在外洋商场界说产物，等国内环境老练后再杀总结。这跟昔日可能是倒着来的。

中国和好意思国的科技界限是一种政事性的差别，其实2022年之后这几年诞生的中国最优秀的科技公司齐是全球性的公司，包括中国咫尺发展最佳的几个大模子公司，它们齐是平直跟 OpenAI这样的公司去比较，包括一些国外的应用诱惑者也会用中国的开源大模子，这就是最近三四个月发生的事情。在科技领域众人其实莫得那么多的政事色调，咱们也但愿有国际视线的创业者能跟咱们一说念玩。当年众人创立Atypical就是但愿通过这家机构来培养更多优秀的投资东说念主，发掘更多优秀的创业者。中国的东说念主才是满盈的，行动投资东说念主的咱们也更但愿中国的样式能跑出来。咱们应该用全寰宇的老本、用全寰宇的最先进的技能去做事全寰宇的用户。（资产中语网）